再通胀遇阻、炒涨价存疑:仅靠“监管放缓”难解期市压力 – 经理人网

前段时间以来期市的回暖主要是因为什么?

这种回暖又是否可持续?

◆在我们看来,前段时间期市的回调显然和监管层释放出的暖意密切相关——一行三会达成共识,加强监管协调、把控监管节奏下,此前由监管触发的短期性市场恐慌可解,未来市场将更多地回归本身的运行逻辑。

因此,进一步来看,我们认为,未来期市,尤其是黑色系能否回暖,还得取决于前期支撑其上涨的炒涨价逻辑能否持续。

●而事实上,当前炒涨价逻辑已经难以持续。

我们此前已指出,在PPI中有两条较为明显的物价影响线索:煤炭冶金产业链和石油化工产业链。

而现在,煤价方面,17年煤炭去产能目标下调,有关方面维持煤炭价格稳定的重要性或超过煤炭减产,因此2017年煤价难见大涨。

油价方面,在页岩油产量预期回升,沙特可能重回竞争性增产策略,预计下半年油价面临小幅下行压力。

综合来看,未来PPI难以持续上涨,同时新涨价因素极为有限,相应地,以黑色系为代表的周期品也很难再次演绎此前的“炒涨价”逻辑。

●同时,从最新经济数据来看,中国经济呈现前高后低趋势,周期论、再通胀论均被证伪,期市上以黑色系为代表的商品基本面也存在疑问。

◆除了本身的炒作逻辑难以持续,我们认为,监管放缓给期市带来效果原本就是短期性的。

“金融强监管、去杠杆是一个中长期大趋势,不会因为央行、银监会的此番表态就此结束”,这意味着长期看市场下行压力依然存在基于这点,投资者应该将近期的期市回调视为短期性的,应注意逢高出货。

炒涨价逻辑存疑下,监管放缓难解期市压力

我们注意到,在前段时间的连续大跌后,近期期市出现了回暖的迹象。

黑色系震荡加剧,尾盘上扬,动力煤涨超2%,铁矿石、焦煤涨超1%;化工品延续强势,午后进一步攀升,沥青、塑料、聚丙烯、甲醇涨超2%。

前段时间以来期市的回暖主要是因为什么?

这种回暖又是否可持续?

◆在我们看来,前段时间期市的回调显然和监管层释放出的暖意密切相关。

正如我们在上一篇研报中所指出的,一行三会达成共识,加强监管协调、把控监管节奏下,金融监管进入“2。

0时代”,相应地此前由监管触发的短期性市场恐慌可解,未来市场将更多地回归本身的运行逻辑。

因此,进一步来看,我们认为,未来期市,尤其是黑色系能否回暖,还得取决于前期支撑其上涨的逻辑能否持续。

◆那么期市本身的运行逻辑到底是什么?

未来这个逻辑是否存在?

●我们此前已指出,以黑色系为代表的大宗商品,去年四季度以来能获得如此大幅度的上涨,除了因为有资金面的推动,更因为在基本面价格上有着较长时间的支撑。

而这意味着,如果未来炒涨价逻辑依然存在,那么黑色系上涨空间依然较大。

●而事实上,当前炒涨价逻辑已经难以持续。

我们此前已指出,在PPI中有两条较为明显的物价影响线索:煤炭冶金产业链和石油化工产业链。

煤价方面,17年煤炭去产能目标下调,有关方面维持煤炭价格稳定的重要性或超过煤炭减产,因此2017年煤价难见大涨。

油价方面,在页岩油产量预期回升,沙特可能重回竞争性增产策略,预计下半年油价面临小幅下行压力。

综合来看,未来PPI难以持续上涨,同时新涨价因素极为有限,相应地,以黑色系为代表的周期品也很难再次演绎此前的“炒涨价”逻辑。

●事实上,从最新经济数据来看,中国经济呈现前高后低趋势,周期论、再通胀论均被证伪,这意味着期市上以黑色系为代表的商品,本身基本面也存疑,前期炒作逻辑也难以持续。

我们看到,继疲弱PMI和进出口数据之后,国家统计局周一公布的4月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售以及商品房销售数据全面走弱:

中国4月规模以上工业增加值同比增长6。

5%,比3月放缓1。

1个百分点,低于预期7%。

中国4月社会消费品零售总额同比增速10。

7%,不及10。

9%的预期和前值。

中国1-4月城镇固定资产投资同比回落至8。

9%,预期9。

1%,前值9。

2%;1-4月民间固定资产投资同比名义增长6。

9%,1-3月增速7。

7%。

中国1-4月商品房销售面积同比增长15。

7%,增速比1-3月份回落3。

8个百分点。

商品房销售额增长20。

1%,增速回落5个百分点。

前段时间公布的贸易数据显示,中国4月进出口增速双双大幅回落,出口同比上升8%,不及前值16。

4%;进口同比上升11。

9%,也比前值20。

3%大幅放缓。

此外,月初公布的数据也显示,4月官方制造业PMI低于预期,财新制造业PMI亦回落至7个月来最低。

综合来看,“当前中国经济正由主动补库存阶段进入被动补库存阶段,‘再通胀’逻辑本身就是个伪命题。

未来‘L’型走势依然长期存在,经济下行压力仍然较大”。

相应地,二季度需求有所回落、经济风险加大下,以黑色系为代表的周期品在基本面上也面临着更大压力。

本次监管放缓多为短期性影响,相应本次期市多为短期性回调

◆除了本身的炒作逻辑难以持续,我们认为,监管放缓给期市带来效果原本就是短期性的。

“金融强监管、去杠杆是一个中长期大趋势,不会因为央行、银监会的此番表态就此结束”,这意味着长期看市场下行压力依然存在,毕竟此前央行哪怕用的是“温水”,但这“青蛙”也还是要“煮”。

基于这点,投资者也应该将近期的期市回调视为短期性的,应注意逢高出货。